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全国居民恩格尔系数　　单位：%目前，我国经济已进入增速放缓和动力转型的关键期，特别是进入了从投资和出口主导转向消费主导增长的关键阶段。鉴于我国内需有着巨大的潜力和增长空间，伴随供给侧结构性改革的持续推进和创新驱动发展战略的深入实施，消费创新的活力和后劲将持续释放，并将为中国经济长期持续稳定增长提供主要动力。从消费的角度来看，我国目前已进入中高收入水平国家，城乡居民正在经历“从无到有”到“从有到好”的消费水平升级，再加上新一轮技术革命的推动，多样化、多元化和多层次的消费新增长点加快涌现，表明消费驱动经济增长的新格局正在加快形成。

A股方面，调整不是转向，N字形第三笔的趋势没有走完，短期将横盘震荡至经济面和政策面出现方向性信号。下一阶段的信号时点可能出现在10月中旬：谈判不是核心，重点是政策落地和宏观数据能否提升经济阶段性企稳的预期，如果可以，那么N字形第三笔的趋势有望在4季度得到基本面的支撑。四季度风格偏向于低估值高弹性的早周期（金融、地产、基建、竣工、汽车）。继续关注库存周期和景气度见底回升的行业。

公司周期性特征：业绩滞后订单1~2年订单：国内订单跟随中海油资本开支周期，海外订单一直以来跟随LNG投资周期，近年来也有FPSO和海外油气项目。收入和利润：较订单滞后1~2年，毛利率更为滞后。上一轮周期中，国内订单高峰2013年，收入高峰2014年，国内毛利率见顶则在2015年。预计本轮周期高点可能出现在2021~2022年。

回顾一下过去22个月的择时观点，17年11月23日模型触发趋势暂时结束信号，并与26日我们的周报中明确提出“白马股告一段落”，12月17日周报“准备迎接反弹”，重点参与上证50；18年1月22日周报“推荐基金涨幅已超10%，逢高兑现”，对上证50指数的预判结论是冲高回落，并将基金推荐调整为短债型基金，全面回避权益资产。2月7日我们判断中小创迎来短期加仓机会，风格上建议重视创业板的短期超额收益，3月下旬判断有一个阶段性调整，并判断反弹至6月初后进入调整，6月下旬开始我们判断创业板开启超跌反弹，7月底提示市场有风险，并将风格调整为均衡，10月中判断市场将迎来一次反弹，建议增加仓位配置，11月中建议兑现收益，12月底建议布局反弹。2019年2月1日触发下行趋势结束信号，随后仓位迅速提升至90%，2019年4月26日触发风控信号，模型建议仓位从90%降低至60%，8月6日建议wind全A指数调整至3800点增加股票配置。

今年年初，深圳网警部门联合潮州网警部门侦查发现，有一伙人在深圳市龙岗区南湾街道一带，通过微信、QQ等互联网聊天工具，借助物流快递渠道长期从事非法银行卡“四件套”(即银行卡、手机卡、U盾及其配套的身份证)的贩卖交易，购卡人收货地址遍及全国13个电信网络诈骗重点地区及东南亚、欧州等境外的电信网络诈骗分子，不仅侵犯了公民个人信息，而且助长了电信网络诈骗犯罪的嚣张气焰。

一方面，完善民营经济扶持政策体系。佛山深入学习贯彻习近平总书记在民营企业家座谈会上的重要讲话精神，于去年12月召开民营企业家千人大会，出台了促进民营企业经济高质量发展“1+3”政策体系，“1”是《佛山市关于促进民营经济高质量发展的若干意见》，从“准营准入、解决痛点、优化服务、保驾护航”四方面，全方位支持民营经济高质量发展；“3”包括“降成本十条”、“金融十条”和“保护民营企业家人身及财产安全十条”。“降成本十条”围绕降低企业税负、用地、社保、用能、融资等成本，出台了若干含金量很高的干货政策措施；“金融十条”聚焦缓解民营企业融资难、融资贵，提出了管用的实招、绝招；“保护民营企业家人身及财产安全十条”让企业家卸下思想包袱，轻装上阵、安心创业。